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ipo受阻老虎们很受伤  

2013-04-23 02:38:38|  分类: 只眼股市 |  标签: |举报 |字号 订阅

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IPO受阻老虎们很受伤

 

2013/4/22 解放日报

 

      投资者害怕IPO开闸,目前的市场已经让背后的投资机构寝食难安。

 

股票市场市场低迷,从去年年底实际暂停IPO,堵住了溢价最高的退出通道,对直投等利益输送嫌疑较大的严查,使赚快钱者失去了兴趣。原有的模式丧失,并购重组方式兴起,私募股权投资与股权投资走向低谷,是大浪淘沙的机会。

 

股权投资机构,风险投资机构,以及其他财富基金,是IPO堰塞湖背后的大老虎。

 

一场严厉的拟上市公司财务大审核重挫了许多股权投资公司。截止413日晚,2013年终止审查的企业增至168家,比4月初的124家增加了44家,共有90多家VC/PE机构受到负面影响,近年来活跃的VC/PE机构“中枪”概率高。

 

受此打击,股权投资与风险投资疲弱。据清科的数据,2012年中国私募股权投资市场的投资交易中披露金额的606起投资,涉及金额197.85亿美元,金额同比大幅下降28.31%。而40家券商直投公司,无论是直投项目还是投资金额,不足2011年的十分之一。券商直投退出案例平均账面回报率也大幅下降至2.67倍,相对于前三年的5.68倍,3.34倍及4.01倍大幅缩水。

 

市场之皮不存,快钱之毛焉附?周期下行淘汰赚快钱者,清洗皮毛上寄生的跳蚤,是一件好事。

 

只盯着IPO是不正常的,成熟市场主流的退出渠道是股权转让,大股东或者管理层收购,最后的手段是破产清算。并购是主渠道,2012年,美国PE通过IPO退出只占总体退出案例的6%2009年通过并购退出的高达63%2012年股票市场上升时,占比仍高达48%

 

目前上游投资市场的堰塞湖摇摇欲坠,据披露,2000年以来的9000个项目仍有7500个左右未实现退出,新进入资金依然源源不断。还是清科的调查显示,截止今年第一季度,中国创业投资暨私募股权市场LP数量增长至7,867家,其中富有家族及个人LP数量增长明显,可投中国资本量方面,其中披露投资金额的LP6,477家,共计8,114.07亿美元。有如此之多对IPO虎视耽耽的投资,所以A股市场上市压力徘徊不去。

 

机构与个人富豪资金聚集于股权与风险投资市场,他们需要在低迷景气下,开辟出新的、能够获得平均回报率的正常路径。

 

传统快钱渠道受堵,并购重组成为王道。

 

风险投资如同火箭,一级级前后衔接,从天使投资到最后的PRE-IPO,有众多的火炬手一起传递,在此过程中偶尔存在投资FACEBOOK的超额溢价,这是极少数的幸运儿,大多数情况下,投资者只能满足于平均收益。所有的投资者只想得到最后的高溢价,只能说明市场本身难以想像的不成熟。

 

市场低迷,倒逼并购方式出台;传递式投资,需要并购与股权转让的传承。没有并购,就没有风险投资的土壤。

 

虽然近两年国内外并购很活跃,很可惜,大多局限于对海外资产的大规模并购,以及国内企业之间的并购整合,PEVC的并购并不活跃。今年第一季度共发生PE/VC相关并购交易仅38起,同比和环比均有所下降;所有交易共涉及金额8.87亿美元,同比下降27.7%,环比下降46.1%

 

除了赚快钱阴影未消、专业素质存疑无法筛选到好公司的客观原因外,复杂的审批也阻碍了并购市场的形成。如果是私募基金,如果投资者用的是自己的钱,在破产时不具备传染能力,大可由投资者对自己的钱负责,不需要外部数个婆婆进行监管。

 

并购重组未来必将成为中国资本市场中最重要的一环。随着经济结构的调整,消化产能过剩最好的手段,就是利用并购重组的手段,使优质、高效企业并购同质的低效企业。

 

没有并购重组,IPO压力不可能消除,没有并购重组,过剩的产能不可能以最低的社会成本消化。

 

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