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叶檀的博客

 
 
 

日志

 
 

金融风暴从债市刮起  

2013-04-23 02:39:38|  分类: 金融视界 |  标签: |举报 |字号 订阅

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金融风暴从债市刮起

 

2013/4/23 每日经济新闻

 

谁也没有想到,金融市场的捕鼠行动,首先在债市刮起风暴。

 

据新华网报道,截止421日,债券扫黑风暴落马人士已有五位,分别是,万家基金邹昱、中信证券杨辉、齐鲁银行徐大祝、易方达债券基金经理马喜德以及原西南证券固定收益部副总经理薛晨。

 

这一场风暴在情理之中,债券市场是最大的市场,未来的规模将在股票市场之上,不扫清债券市场硕鼠,不建立债券市场相对公平透明的基础制度,股票市场的今天就是债券市场的明天,所谓发展债券衍生产品更是无本之木、无源之水。

 

债市硕鼠敛财的本质与股票市场相似,利用人脉进行利益输送。最典型的包括,利用关系得到好券卖给下家而后获得中间收益;通过代持获得最高达到10倍的杠杆;通过非公众公司的丙类帐户向特定个人进行利益输送。

 

这些债券市场的大佬们有共同的特点,有巨大的人脉可以在一级市场得到好券,有巨大的能量可以游走于银行、券商之间,可以通过上下游轻易操纵部分价格,考虑到26万亿的债券市场规模,以行业潜规则而言,3年期以下品种平均浮动30个基点,3年期以上品种浮动150个基点,20122.66万亿的发行量,有250亿元进入个人腰包,灰色利益不容忽视。只要几十个基点几十亿规模,个人可以在几天时间内轻松笑纳上百万的真金白银。无论是股票还是债券市场,拥有一级市场,就能够吃定二级市场。而丙类帐户,类似于老鼠仓,是暗度陈仓的利器。

 

另据《证券时报》报道,“行情好的时候,一、二级市场之间的人为利差可达12个百分点,意味着10亿元新发额度中有1000万至2000万元灰色利润,瞬间就分散到各利益群体手中”。

 

看来,笑傲财富江湖也不难。

 

债券市场之所以出现如此乱像,主因是定价不准确,过程不透明,硕鼠们把定价市场的差价当作了牟私利的机会。另一方面,形同虚设的信用控制体系,放大杠杆的同时也放大了收益。

 

我国的债券市场天然缺少信用控制体系,这为高风险、放大杠杆的做法提供了沃土,多数债券都是最高级,背后有地方政府隐性担保,真正违约的品种一个也没出现。如果持券者5倍的杠杆率,如果债券收益率上升、债券价格下跌20%以上,就会出现爆仓风险。

 

这样的风险在2011年城投债市场曾经出现,因为云南路投与云投债事件,拖累债券市场急速下行。据《21世纪经济报道》披露,深圳多家公司的固定收益类产品,因较高的杠杆比例和收益率波动造成了较大亏损。亦有放大债券杠杆,导致国债欠库的情况,一度给机构带来了结算风险。当年,有公司固定收益部门一度造成亏损上亿元。幸亏腾挪有术,又有当地政府撑腰,此事安然而过,城投债在次年迎来了又一波高峰。经过几次有惊无险的遭遇,多数债券持有人胆子越来越大,胃口也越来越大,最终坊间传出,易方达债券基金经理马喜德涉嫌在银行任职时和同伙挪用35亿元,被怀疑控制丙类帐户获利4900万元,有没有胆子更大的硕鼠?很有可能。

 

发行过程的不公平不透明难辞其咎。

 

我国现阶段的债券发行,根据品种、规模等不同,一般会采用公开招标和簿记建档两种方式。前者是面对所有合格投资者,根据利率区间进行公开招标,透明程度更高,但易于出现流标等情况; 后者是以主承销商为桥梁,在债券发行人与投资人之间进行询价和询量。一般可以实现足额发行,但招标过程和结果不公开,极易滋生寻租及利益输送。

 

簿记建档发行方式并不少见,《证券时报》称美国市场债券发行超过90%是采用簿记建档方式,通常公开招标方式适用于发行规模大、流动性强的利率品种,如国债、金融债等;融资占比更高的企业债等信用品种,多数均为簿记建档发行。

 

如果我国的债券市场有政府背书,违约率低流通性高,大可全部通过招标发行,而簿记发行专门针对风险较高的公司债等品种,以免低风险高收益债券被某几个大机构把持。

 

如果坚持使用簿记方式,也简单,政府避免为债券背书,风险由承销商与持有人共担,有高收益当然应该承担高风险。或者,学习美国抓偷漏税的方法,由被抓获的硕鼠们赔偿出隐含的所有灰色利益,如此一来,偷漏税将成为极个别现象。

 

注:大灾到来,大爱无疆

但日常生活,多数人不愿意对倒地的老人施以援手

一个字,怕

怕讹,怕法律判决

不是你干的,为什么去扶

制度能够让人性变恶

幸亏,有了很多通道

如果由红会垄断

天知道人性在压榨与怀疑下有多变态

 

很感慨

西方理想式的市场模式在中国行不通

比如股权架构合理

在国内,好公司必须具备

一个教父式的强势人物,有企业家的草莽精神

有几个得力助手

有执行力的文化,无论是毛选,还是韦尔杰

起码的信用

对政治的敏锐嗅觉

所谓几个大股东和平共处,基本梦语

没有法律边界与民主熏陶,就没有谈判桌

幸亏,有了一点现代影子,可以稍许乐观

从阿拉善到壹基金

 

李经纬去世,也许他是气死的

程乃姗去世,保留民国上海梦,渺茫

 

坚持看中世纪后期的历史

认识转型的残酷,与漫长

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