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股市被刀锋所伤  

2015-07-20 21:18:53|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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股市被刀锋所伤

2015/7/20 解放日报

市场尘埃即将落定,反思杠杆与交易手段,可以让我们变得更加清醒。

管理者正在采取措施,在股市回归正常的过程中,逐步去杠杆,以清除场外看不清楚的隐患。712日下午证监会发布了《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》,要求派出机构和证券公司加强对场外配资业务的清理整顿力度。同日,国家网信办发布通知,全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息。

作为重权技术提供方,716日上午,恒生电子发布公告称,关闭HOMS系统任何账户开立功能,关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能,通知所有客户,不得再对现有账户增资。上海铭创和同花顺采取同样操作。基本上新账户不能开,老账户不能增资,相关合同到期暂停。

场外配资、高效的技术、投资非理性三大因素加剧市场波动。表面上看来,上述三个系统接入客户资产不多、平仓不多。权威统计,HOMS、铭创、同花顺三个系统接入的股市客户资产规模合计近5000亿,其中HOMS系统约4400亿,上海铭创约360亿,同花顺约60亿。以恒生HOMS系统为例,从615日到710日,沪深两市单边交易总量约为28.86万亿,而同一时期,HOMS总平仓金额为301亿,占两市单边总交易比为0.103%

这样的比照不准确。资金与手段对接,可以绕过监管。港交所行政总裁李小加16日表示,从市场上目前已披露的资讯可见,直接催生A股今次大波动的,似乎是大规模的场外程式化配资,这些场外配资首先是规模巨大、来源充沛,但透明度有限;其次是扁平的互联网连结,大大降低股民获得配资的门槛与成本;再者,这些场外配资的杠杆率,有不少已经大大超出了合理风险管控边际。

股市管理严格,钱、股票放在中央结算、托管系统,一户一码,非常可靠,挪用保证金等近年少有发生。但场外资金可以通过互联网技术绕过限制,实名制也好一户一码,资金与人不能一一对应,直接集合民间资金通过某些帐户下场交易。这是去中介化的过程,发挥了互联网的效率,也增加了金融风险。对场外配资的规模有各种估计,从5000亿到2万亿,不一而足,说明我们不了解细致情况。

A股市场本来换手率就高,二级市场投资者跟风明显。《证券时报》统计,截630日,换手超过500%的个股达987只,换手超1000%的有135只,前十强换手率是1600% 。现在还加上程序化交易与高频交易,可以套利,可以一天多次进出市场,极大地增加了一笔资金的威力,加上保证金交易、配资交易,火力大增。

710日,《期货日报》发表题为《如何看待高频交易与程序化交易》,指出目前境内较为流行的三种程序化交易:第一种是中大型私募机构中流动的算法交易,将大单指令分割成众多小单指令的交易模式,第二种是从传统手工操作转向计算机自动化转型的“炒手”交易,国内炒手一天单个品种的成交量大概可以占到总体成交量的5%—20%不等,往往是500毫秒成交一次,通过频繁的挂撤单实现价差获取,且手续费相当低廉,一定程度上加速了期货市场博弈生态的恶化。第三种模式是海龟主导的定量化交易模型。主要依据各种金融理论、统计实证或传统技术分析指标来实现自动交易。有的炒手交易等在灰色地带生存,通过挂撤单影响市场。100万块钱,一天一次交易与十次交易完全不同。

    市场往往是诸多因素的联动效应,有了杠杆已经可怕,还有监管之外的杠杆,再加上天量程序化交易量,加上一波大幅上涨,市场结果可想而知。反思的结果不该是取缔市场,而是高效监管市场,让市场更加透明公平,坚定的抑制市场操
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